活跃资本市场 证监会详解下一阶段八项重点工作

中央金融工作会议提出“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能”，明确了今后一段时间资本市场发展的任务和要求。11月1日，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议精神，研究贯彻落实措施。

上海证券报记者获悉，证监会将针对“活跃资本市场”继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，持续改善市场预期；积极配合有关部门继续在引导中长期资金入市、鼓励长期价值投资等方面，研究推出新的若干重要举措。

同时，证监会将不断扎紧减持制度篱笆，让违法违规者有“痛感”；加大对公司造假、中介机构严重失职缺位行为惩戒力度；建立健全“教科书式”监管模式和行业标准，消除监管空白和盲区。

“活跃资本市场”政策举措：

继续研究论证，成熟一项、推出一项

7月24日召开的中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，中央金融工作会议重申了“活跃资本市场”的要求。

8月以来，证监会从投资端、交易端、融资端等方面推动数十项政策举措落实落地，包括优化IPO和再融资监管安排，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例，持续引导上市公司中期分红、股份回购和股东增持等，目前政策举措效果正在逐步显现。

证监会表示，下一步，证监会将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，持续改善市场预期。此外，将积极配合有关部门继续在引导中长期资金入市、鼓励长期价值投资等方面，研究推动出台新的若干重要举措。

中信建投证券首席策略官陈果表示，活跃资本市场的措施包括加强监管、优化市场环境、提高上市公司质量、加强投资者保护等，有助于进一步提振当前投资者风险偏好，促进资本市场稳定发展。

平安证券首席经济学家钟正生认为，资本市场在优化资金供给，提升使用效率方面有独到优势。活跃资本市场有助于建设现代化产业体系、增加居民财产性收入，分散化解系统性风险。往后看，活跃资本市场不仅需要打破从经济到市场映射不够的体制机制障碍，更需巩固中国经济复苏势头，大力提振资本市场信心。

完善减持制度：

弥补制度漏洞扎紧制度篱笆

今年以来，证监会有序推进完善减持制度，弥补制度漏洞，扎紧制度篱笆。

一是补齐“绕道减持”的规则漏洞。明确大股东、董监高通过离婚分割股票的减持适用意见，要求双方持续共同遵守股份减持规定，并将法人或者非法人股东终止、公司分立等类似情形一并予以规制。

二是将减持与破发破净分红等情况直接挂钩。证监会明确提出“进一步规范股东减持行为”，将控股股东、实际控制人减持行为与上市公司破发、破净及分红情况挂钩；同时，证监会指导证券交易所发布《关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知》，细化了破发破净分红与减持挂钩的具体标准。

三是从快从重严厉打击违规减持行为。针对违规减持典型个案，证监会出手“快、准、狠”，向市场亮明态度并迅速完成查处，让违规行为得到严厉、快速的纠正。

业内人士认为，近期出台的减持新规，补齐了监管漏洞，释放了从严监管的信号，对于稳定上市公司治理、维护二级市场稳定、保护中小投资者合法权益具有重要意义，长期来看利好资本市场，有利于市场投资生态改善。

同时，对违法违规行为“重拳出击”彰显了重罚严处的监管力度和决心，传递了“违规减持有人管”“违规减持必受重罚”的信号，让违法违规者有了明显“痛感”，这有助于提振投资者信心。

10月20日，证监会就修订后的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》向社会公开征求意见，鼓励上市公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期，引导企业合理分红。

在中国人民大学财政金融学院教授郑志刚看来，分红是企业向资本市场传递企业经营状况稳定、有稳定预期回报的信号。企业稳定分红的前提是持续把经营做好，把主责主业做强做大，产生稳定现金流，这也是上市公司发展需要解决的核心问题。

并购重组：

将出台定向可转债重组规则

今年2月以来，证监会在并购重组领域全面实行注册制，优化重大资产重组认定标准，将发行股份购买资产的发行底价由市场参考价的九折降为八折；持续优化并购重组监管机制，延长了重组财务资料有效期，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性。

证监会表示，后续，证监会还将出台定向可转债重组规则，沪深交易所也正在研究完善重组“小额快速”审核机制。随着上述政策落地见效，上市公司并购重组政策环境将更加优化，资本市场并购重组主渠道作用将更加彰显。

业内人士认为，并购重组产业和实体特征更加鲜明，有利于促进上市公司通过重组工具优化产业链一体化水平、培育先进产能，推动科技、产业与资本高水平循环。随着注册制改革推进，上市公司“壳价值”被压缩，并购整合特别是交易估值更加市场化。

中金公司投行业务负责人王曙光表示，丰富的并购市场是促进产业内部资源重整、避免同质化竞争的重要方式。成熟资本市场经验也显示，多元化退出是良性创投生态的必要组成部分。通过产业并购、企业回购、老股转让等方式，可以让更多中后期项目以多种形式退出。

引入中长期资金：

出台《资本市场投资端改革行动方案》

据悉，证监会将持续加强部门协同，出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度，提高各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性，推动社保基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金等中长期资金与资本市场整体保持良性互动。具体包括：

推动提高权益投资空间，积极推动社保基金、基本养老保险基金等各类中长期资金拓宽资金来源，提高权益资产投资比例，合理拓展投资范围与策略。

加大产品创新力度，支持基金管理人丰富产品体系，合理利用金融衍生工具创设更多适合中长期资金投资的基金产品。

强化投资运作稳定性，以长周期考核为重要抓手，持续倡导各类养老金、保险资金等建立3年以上长周期考核机制。

推动个人养老金业务高质量发展，推动将个人养老金制度扩展至全国，扩大制度覆盖面；进一步提升制度参与便利性，畅通全流程服务环节；进一步丰富个人养老金产品体系；研究建立个人养老金投资顾问制度。

优化资本市场投资生态，制定机构投资者参与上市公司治理行为规则，发挥专业买方约束作用；优化投资交易监管，便利专业机构投资运作管理；完善市场风险管理工具，营造有利于中长期资金入市的政策环境。

打击证券违法：

坚持“零容忍”查办大案要案

注册制改革启动以来，证监会依法从严打击证券违法活动，坚决查办干扰市场改革发展、侵蚀市场运行基础、投资者反映强烈的重大违法行为，2019年以来，共办理2000余起案件，向公安机关移送涉嫌犯罪案件和线索548件。

据悉，下一步证监会将聚焦主责主业，做好以下几项工作：

一是坚持“零容忍”查办大案要案。结合全面实行注册制新的市场形势，严肃查处欺诈发行、财务造假、操纵市场等严重影响市场秩序的违法行为，加大对控股股东、实际控制人指使公司造假，以及保荐承销、审计评估、法律服务等中介机构严重失职缺位行为的惩戒力度，让做坏事的人付出沉重代价。

二是进一步完善证券法律责任制度体系。推动出台上市公司监督管理条例，加大对资金占用等背信行为以及第三方主体配合造假的追责力度。

三是持续深化执法协作。进一步发挥公安、检察机关派驻证监会的体制优势，加强与公安检察机关的执法合作，通过适时开展专项行动、联合督办等方式，推动一批重大违法犯罪案件快侦快处。

北京大学法学院教授郭雳认为，注册制下的证券监管执法是一个有机整体，以信息披露为核心的投资者保护制度逻辑是一以贯之的，中后端的持续监管和有效问责，民事赔偿与行政处罚、刑事追究共同构成立体化的惩戒约束体系，对前端的注册发行实践形成正向激励。

激发债市活力：

健全债券审核注册体系

证监会持续深化债券注册制改革，企业债发行审核职责划转高效平稳落地。数据显示，今年前9个月，交易所债券市场发行各类债券合计融资9.9万亿元。

据悉，下一步，证监会将从以下方面开展工作，激发债券市场活力：

一是全面提升债券市场运行活力和质量。加强债市投资端改革，推动允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易。壮大债券做市商队伍，稳步推进询报价制度改革，深化债券市场对外开放。

二是推动REITs市场高质量扩容增类。落实REITs常态化发行“十二条措施”要求，推进优质项目供给，研究推出REITs相关指数及ETF产品，推动REITs市场与香港市场互联互通。

三是提升债券市场服务实体经济质效。健全公开透明、规范有序、廉洁高效的债券审核注册体系。深化债券产品创新，优化监管服务，多措并举提升债券融资的可得性和便利性。

四是坚持底线思维，全力做好房地产、城投等重点领域风险防控。适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。坚持“一企一策”，稳妥化解大型房企债券违约风险。强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。

“债券市场高质量发展提上日程，这将增强市场深度和流动性，促进风险管理。”银河证券首席经济学家章俊认为，要使债券市场真正成为支持实体经济、优化资本结构的重要渠道，就必须深化改革，提高市场效率和透明度，加强风险管理，并加强与国际市场的对接和合作。

市场机构发展：

提高公募基金在A股市场持股比例

证监会表示，下一步，证监会将推动证券基金行业强化“金融报国”的使命担当，加快形成机构功能发挥更加有效、经营理念更加稳健、发展模式更加集约、公司治理更加健全，合规风控更加自觉、行业生态更加健康、文化建设更加深化、监管机制更加成熟的证券基金行业高质量发展新格局，重点做好以下工作：

在促进证券公司发展方面，推动证券公司投行、投资、投研协同联动；支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流投资银行；引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展；狠抓投行业务内控合规建设；积极引导投行将自身发展融入国家大局，主动服务高水平科技自立自强；鼓励证券公司加强金融科技建设，提高交易服务能力，在风险可控前提下提高线上业务覆盖面，多措并举便利投资者参与资本市场投资。

在促进基金行业发展方面，引导公募基金行业将更多资金配置到战略性新兴产业等国家最需要的地方，进一步支持企业在原创性技术创新、“卡脖子”等关键技术领域开展攻关，支持高水平科技自立自强和现代产业体系建设；持之以恒大力发展权益类基金，提高公募基金在A股市场持股比例，坚持“长钱长投”，引导基金管理人注重把握长期大势，不断强化投资行为稳定性，持续丰富产品与服务。

同时，证监会将进一步全面加强金融监管，有效防范化解金融风险；建立健全“教科书式”的监管模式和行业标准，提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区；持续加强行业机构内部治理，深入开展行业文化综合治理，在证券基金行业大力弘扬中华优秀传统文化，坚持诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规、夯实行业高质量发展的文化根基；树牢风险底线思维，始终做到“放得开、看得清、管得住”，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战持久战。

促进机构服务实体经济：

把更多资源用于科技创新等领域

证监会表示，近年来，证券基金经营机构在服务实体经济发展方面，取得积极了成效：

一是积极参与多层次资本市场建设，服务实体经济直接融资。数据显示，2019年以来，实现股债融资46.8万亿元，是之前5年的2.1倍，新上市和挂牌企业超过1800家，以股票、债券为主的直接融资方式，成为实体经济补充资本金和流动性、降低融资成本的重要渠道。

二是满足客户多样化投资需求，持续壮大专业机构投资者力量。一方面，积极服务居民财富增长，权益类基金规模从2019年初的2.2万亿元增长至2023年6月底的7.3万亿元，公募基金持有A股流通市值占比从2019年初的4.1%升至8.2%，是目前A股市场最大的机构投资者。公募基金行业自成立以来，累计为投资者盈利4.9万亿元，今年上半年实现分红约2072亿元。

另一方面，大力服务国家战略落地。截至2023年6月底，证券基金行业管理全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金超5万亿元，占市场化运营养老金资产总规模约五成；推动享受个税优惠的个人养老金投资公募基金业务顺利落地。

三是践行普惠金融理念，积极履行社会责任。证券公司目前服务投资者数量达2.2亿，经纪业务客户资金余额2.1万亿元。公募基金投资者数量超过7亿人。截至目前，共有103家证券公司结对帮扶357个脱贫县，60家公司结对帮扶83个国家乡村振兴重点帮扶县。自发布“一司一县”结对帮扶倡议以来，证券公司累计公益性支出超出44亿元，帮助当地企业直接融资超过4700亿元。截至2022年底，基金公司累计对外捐赠规模为6.5亿元，66家公司开展了与现代特色农业相关的乡村振兴项目。

证监会表示，证券基金行业将继续以注册制改革为契机，以一流投资银行和投资机构为发展目标，服务建设多层次资本市场，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，助力现代化产业体系建设。

（文章来源：上海证券报）