一揽子政策稳预期 千亿资金入市 自购、回购规模持续扩大

近日，证监会确定了“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施，并表明后续政策方向，其中，降低佣金费率、研究延长A股市场交易时间等内容受到市场热议。与此同时，围绕投资端等改革，如推动公募基金费率改革、引导公募基金管理人加大自购、支持上市公司开展股份回购等实效举措得到金融机构、上市公司积极响应。截至《中国经营报》记者发稿，目前已有超100家基金公司宣布降费，超20家券商、公募披露自购计划，超过100家上市公司宣布回购股份。

在采访中，机构普遍认为，市场中长期底部特征已较为明显。“不管是政策面还是宏观面，以及当前指数总体估值水平，都支持中长期底部已逐渐形成这一结论。”融智投资基金经理夏风光提到，从历史行情上来看，每当长期逻辑和短期情绪背离，往往就是胜率较高的时候，“当前就属于这种情况”。

值得一提的是，随着近期市场震荡，大量资金借ETF入市抄底。数据显示，8月以来ETF份额逆势上涨，截至8月24日，相较月初股票型ETF份额增长683亿份，8月1日到8月24日区间净流入额已经超过千亿元。

自购、回购规模持续扩大

7月24日，中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会有关负责人日前就贯彻落实情况接受了媒体采访并表示，已成立专项工作组，在集思广益的基础上，专门制定工作方案，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。

该一揽子政策措施被市场称为“活跃资本市场25条”。这25条分别涉及投资端、融资端、交易端、市场机构、港股市场、跨部委协同等六方面。其中，投资端着眼于大力发展权益基金，吸引中长期资金入市；融资端强调上市公司要从分红回购、估值、并购重组等提高投资者获得感；交易端从投资者需求、成本、机制、监管等方面推动优化，进一步提升市场活跃度。

目前，投资端改革举措主要涉及机构。融资端则多涉及上市公司。证监会提出强化分红导向，研究完善系统性、长期性分红约束机制，修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购，以及合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节等具体措施。

在此背景下，公募基金、券商资管、上市公司积极行动。其中，公募基金公司降费队伍不断扩容，多家基金、资管亦陆续宣布自购旗下产品。数据显示，截至目前宣布降费的基金公司数量已超过100家，降费的基金数量超过了2800只，以主动权益类产品为主。不少基金的管理费率，从此前的1.5%，下调至1.2%。8月24日，中信证券（600030.SH）、国泰君安（601211.SH）、中金公司（601995.SH）等10余家头部券商相继公告自8月28日起下调交易佣金。同时，20余家公募基金公司、券商陆续公告，将运用公司固有资金投资公司旗下或子公司管理的公募权益类基金产品，合计自购资金近13亿元。

上市公司方面，近期回购计划亦密集出炉。据不完全统计，8月中旬迄今，已有超百家上市公司公告回购计划，其中仅8月23日就有超20家上市公司披露回购计划、实施进展等相关公告。降费、自购、回购潮背后机构、上市公司用真金白银提振投资者信心，推动市场回暖。而除了投融资端的改革外，交易端的实效政策也在陆续释放。其中，提升交易便利性方面，目前已宣布降低结算备付金缴纳比例，降低股票基金申报数量要求，研究将ETF引入盘后固定价格交易机制，推出创业板询价转让和配售减持制度。统筹提升A股、港股活跃度方面，目前证监会已经宣布在沪深港通中引入大宗交易机制。

“整体而言，投、融资端的改革值得重点关注。”盘古智库高级研究员江瀚表示，从改革效用来看，其将不仅提高投资产品的多样性和吸引力，增加市场的投资机会和投资效益，降低投资产品的风险和不确定性，同时还将促进资本市场与实体经济之间的良性互动，为实体经济提供更多的资本支持和融资渠道，推动实体经济的稳定发展和转型升级。交易端的改革则将提高交易的透明度和公正性，降低交易成本和风险，增加交易的灵活性和便捷性，对于市场的稳定和效率都有积极的影响。

后续，交易端改革方面还包括降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率；进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的；进一步拓展互联互通标的范围，在港股通中增设人民币股票交易柜台，在香港推出国债期货及相关A股指数期权等政策预期。

此外，证监会还特别提到加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力方面，要打出一套“组合拳”，形成政策合力。特别是在中长期资金入市、资本市场税收政策等方面，要引导和支持银行理财资金积极入市等。8月22日，财政部还会同有关部门发布公告，将延续一批有利于资本市场持续健康发展的税收优惠政策。

长线资金正加速入市

随着相关政策的相继推出、机构、上市公司的真金白银也陆续进入市场。虽然从盘面上看，A股暂时未出现直接明显的反转行情，但机构普遍认为“政策底”已经出现，伴随基本面、宏观面的企稳走好，当前市场已进入中长期底部区域。

富荣基金相关人士表示，7月24日中央政治局会议后，市场情绪经历了从冰点-趋于乐观-冰点的过程，多数指数创出了政治局会议前的新低。情绪大幅波动的背后是高层级会议积极定调后，政策预期高涨，但很快被如7月社融、消费、投资等经济数据以及地产、信托等风险事件，打回“弱现实”的悲观定价。“当前时点，相较于继续悲观线性推导经济数据会进一步加快下滑，我们更相信向上的力量正在积聚。回顾2008年、2012年，在 ‘政策底’出现后，行情并非马上V型向上，政策起效以及信心的修复需要时间。但从半年到一年的维度上看，‘政策底’出现后短期虽有波动但中期底部区间的特征明显。我们看好市场震荡向上的机会。”

畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉结合当前政策面与技术面、基本面情况提到，当前A股市场正处于底部区域。就技术面来看，比较历史数据，在当前点位下，资本市场整体低估，不存在较大风险。相反，很多优质标的均处于超跌区间，后续有望给予投资者良好投资回报。就基本面来看，随着近期经济数据的企稳，中国经济依旧延续其强大的发展韧性，市场对中国经济发展前景依旧是看好的。

“虽然近期市场暂未出现多头有效大反攻，但这只是受到外部负面消息影响而出现的暂时性调整。未来，政策底、宏观底、技术底的共振出现是必然的。”宝晓辉预计，随着下半年货币政策、财政政策的持续落地，资本市场将会呈现一个良好的复苏态势。作为持续看多资本市场的一员，他表示，畅力资产目前仓位“给得很足”。

私募排排网数据显示，截至8月11日，股票私募仓位指数高于年内仓位指数平均值，满仓（仓位高于八成）股票私募占比超五成。其中，接近五成的百亿私募处于满仓状态，低仓（仓位在两成到五成之间）和空仓（仓位低于两成）的百亿私募占比分别仅为11.14%和0.27%。

此外，长线资金方面，截至今年6月末，保险资金投资股票和证券投资基金3.46万亿元，去年年末该数据为3.18万亿元。这意味着上半年险资正加速入市。根据西部证券非银团队测算数据，截至6月末，险资投资于债券、股票及证券投资基金、银行存款及其他配置占比分别为42.7%、12.9%、33.6%、10.8%。自2013年有相关数据以来，险资投资于股票及证券投资基金的资产占比最高曾达16.1%，如配置升至这一比例，增量资金规模可达8460亿元。

8月24日，围绕共同引导更多中长期资金入市等问题，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，提出着力提高权益投资规模和比重等内容。参会机构一致表示，将强化逆周期布局，加大权益类资产配置等。下一步，证监会将加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。

对此，融智投资基金经理夏风光分析，对于长期投资者来讲，指数创下新低，估值进一步压缩，反而是较好的配置时机。这是基于长周期逻辑的清晰以及盈利周期从谷底回升的较强确定性。夏风光表示，“不管是政策面还是宏观面，以及当前总体估值水平，都支持长期底部这一结论的。7月底的会议释放了明确的稳增长信号，同时在顶层设计上，中央对资本市场的重视程度非常高，因此在宏观面上，经济复苏的势头有望逐步确立，A股的盈利增速或会出现明显的改善。”

建泓时代投资总监赵媛媛预计，整个经济体的库存将在四季度见底，并将带动经济库存周期重新上行。另外一项导致市场弱势的原因（北上资金的流出）则是源于国内货币宽松叠加美国货币鹰派，这一因素或将在四季度美联储加息周期的结束而改善。因此从中期来看，四季度市场或出现趋势性反弹。

对于短期市场走势方向，赵媛媛坦言，这取决于活跃资本市场具体措施的推出。“实际政策的实施是一个相机抉择的过程。当市场弱势时，相关政策会相继推出，市场的下跌空间也已相对有限。在此判断下，当前我们仓位属于中等偏高。”

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（文章来源：中国经营报）